amerikali
Üye
YOLU ehlileştirmek: Eski Muhafızlar, Yeni Düzen ve Roosevelt’in Amerikan Kapitalizmini Düzenleme MücadelesiYazan: Diana B. Henriques
ON İKİSİNİN SORUNU: Her şeyi birkaç finans kurumu kontrol ettiğindekaydeden John Coates
Başkan Franklin D. Roosevelt, 1933’teki ilk göreve başlama töreninde Yeni Anlaşma’yı başlatırken, “İnsanlığın mal alışverişini yönetenler, kendi inatçılıkları ve beceriksizlikleri nedeniyle başarısız oldular” dedi. “Para bozanlar medeniyetimizin tapınağındaki yüksek tüneklerinden kaçtılar. Artık bu tapınağı eski gerçeklere kavuşturabiliriz.”
Matta 21’e ve FDR’nin, Tanrı’nın işini tapınağı tanrısızlıktan temizleyerek yapacağı yönündeki önerisine doğrudan atıf kasıtlıydı. ABD, Büyük Bunalım’ın en kötü evresini yaşıyordu. New Deal’ın anahtarı, Amerikan finansının plütokratlar için değil halk ve ekonomi için çalışmasını sağlamaya yönelik düzenlemelerdi. Temsilciler Meclisi ve Senato’daki ezici çoğunluk bu kampanyada Roosevelt’i destekledi. Kendisinin ve ekibinin önerdiği şey Kongre tarafından kabul edilecekti.
Bu kolay olduğu anlamına gelmiyor. Sokağı Taming’de deneyimli finans gazetecisi Diana B. Henriques, New Deal mali düzenlemelerinin nasıl uygulandığına dair olağanüstü hikayeyi anlatıyor. Sarrafları kovarak tapınakları temizlemek gerçekten ustaca bir işti. 1933 tarihli Glass-Steagall Yasası, yatırım bankacılarını mevduat sahibi kurumlardan ayırdı; 1935 Bankacılık Kanunu, Hazine Bakanı’nı başkanlık görevinden alarak Federal Rezerv’in bağımsızlığını güçlendirdi.
New Deal tarafından oluşturulan sistem, hiçbir kişinin işletmenizin başarısını veya başarısızlığını tek bir kişinin olumlu veya olumsuz değerlendirmesiyle belirlemeyeceği anlamında kişisel olmayan bir sistem olarak tasarlandı. Teorik olarak, her zaman çok sayıda karşı taraf bulunur ve eğer bir tekliften hoşlanmazsanız, Wall Street’e veya Park Avenue’ya yürüyebilir ve size neredeyse aynı derecede – hatta daha iyi – koşullar teklif etmeye istekli birini bulabilirsiniz.
Buradaki fikir, hiç kimsenin kendisini, Chicago’lu iş adamı Samuel Insull ve onun borçlu olduğu kabul edilen kamu hizmetleri ağının, 1930’ların başında, JP Morgan Jr.’ın Insull’a Buhran’dan etkilenen işini finanse etmek için fahiş bir kredi teklif ettiği sırada kendilerini içinde buldukları durumda bulmamasıydı. Net çöktü ve diğer finansörlere, Insull’a başka bir çıkış yolu teklif etmeleri durumunda bunu son derece kaba bulacağını açıkça belirtti.
Henriques’in anlatısı karmaşık finansal araçlar ve kurumlarla doludur. Okunabilir hale getirmek için galonlarca kan döktü ve karakterlerine hayat vermeyi başardı.
Sicilya doğumlu, “kendine özgü kıvırcık siyah saçlı” avukat Ferdinand Pecora’nın, bir dizi dramatik Senato duruşmasında eski sistemin yolsuzluğunu ve sahtekarlığını açığa çıkardığını duyuyoruz. Bulguları Roosevelt yönetiminin uygulamaya koyduğu reformlara ilham kaynağı oldu. Pecora, titiz bir sorgulama ve mahkeme celbi yetkisini akıllıca kullanarak, Morgan ve finans dünyasındaki arkadaşlarının bankacıları ve politikacıları, bulma vaadiyle özel indirimlerle menkul kıymet satın almaya nasıl davet ettiklerini ortaya çıkardı; Demokrat Partili bir yetkilinin yazdığı bir mektupta şu ifadelere yer verildi: Pecora “bu iyiliğin karşılığını vermem için fırsatlar”ı ortaya çıkardı.
New Deal kişisel olmayan ve adil bir sistem olacaktır. Hiç kimse hayatının 800 mil uzaktaki bir finansörün kararıyla belirlendiğini düşünmez. Bunun yerine, herkesin görebileceği ve herkesin yatırım yapıp yapmamaya karar verebileceği, kaynak kıtlığını ve gelecekteki talep ve kârlılığa ilişkin tahminleri aktaran yalnızca piyasa fiyatları olacaktır.
Bu reformlar büyük ölçüde işe yaradı. Hisse senedi fiyatları bir kez daha – mükemmel olmasa da – hangi şirketlerin karlı olacağının ve dolayısıyla kamu yararına hizmet edeceğinin göstergesi olarak hizmet etti.
Ancak 1970’lerde insanlar Amerikan ekonomisinin, düzenleme araçlarını kullanma konusunda en fazla deneyime sahip büyük şirketlerin hakimiyetinde olduğuna inanmaya başladı. Kanun koyucular, piyasanın yaratıcı yıkımını işleri yeniden daha mobil hale getirmek için kullanmak istediler. Ben de dahil olmak üzere pek çok kişi için sistemi gevşetmenin riskleri düşük görünüyordu: Federal Reserve, finansal kaosu uzak tutmak için bir güvenlik duvarı inşa edecek kadar güçlü olduğunu düşünüyordu.
Yavaş yavaş mali çıkarlar yeniden yoğunlaşmaya başladı. 21. yüzyılda eski güvenler farklı bir kılıkla da olsa geri dönmüş gibi görünüyor. Anlatılması çok daha karmaşık ve daha az seksi bir hikaye. Bugün Harvard’lı ekonomist John Coates’in “Oniki Sorunu” dediği durumla karşı karşıyayız. Coates’in 2018 akademik makalesinin genişletilmiş hali olan kitabı yalnızca sekiz sorunu tanımlıyor: dört endeks fonu devi – Vanguard, Fidelity, State Street, BlackRock; ve dört özel sermaye devi – Apollo, Blackstone, Carlyle, KKR. Peki neden 12? Bu belirsiz. Belki de dört trilyon dolarlık bankayı da eklemeliyiz: JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Sites Fargo. Bu da 12 eder.
Birkaç on yıl önce, Vanguard ve Fidelity’deki finansörler, orta sınıf profesyonellerin tamamını, milyonlarca küçük perakende yatırımcının paralarını etkili bir şekilde yüzlerce hisse senedinden oluşan küçük parçalara ayırdığı endeks fonlarının, işlem yapmanın güvenli ve dostane bir yolu olduğuna ikna etti. Bir bütün olarak ekonominin mutluluğuna dayalı olarak para kazanmak. Büyük ölçüde haklıydılar.
Daha sonra fonlar büyüdü. Coates’in belirttiği gibi, dört fon devinin şu anda yatırımcıları için tuttuğu hisse senetleri, tüm Amerikan şirketlerinin özsermaye varlıklarının yaklaşık beşte birini oluşturuyor. Bu onları oldukça güçlü kılıyor, özellikle de çok az sayıda endeks fonu müşterisi, fon yöneticilerinin kararlarının ticari sonuçları hakkında düşünüyor. Kamuoyunun farkındalığı olmadan politikacıların harekete geçmesi için çok az teşvik vardır. Coates, sorumluluk olmadan gücün her zaman tehlikeli olduğunu savunuyor. Ve o haklı.
Coates, “Artık binlerce kamu şirketinin binlerce yöneticisi tarafından kontrol edilen ve bir dizi dağınık devlet kurumu tarafından kontrol altında tutulan bir ekonomimiz yok” diye yazıyor. Bunun yerine endeks fonu kuralımız var. 10 trilyon dolarlık bir fon olan BlackRock’un CEO’su Larry Fink, 2021’de firmasının yatırım yaptığı şirketlerin yakın gelecekte daha çevre dostu olmasını beklediğini söylediğinde, bu durum üç çevre dostu yöneticinin Exxon Mobil’in yönetim kurulunda yer almasına yardımcı oldu. . Şahsen ben Fink’in gücünün bu şekilde kullanılmasını destekliyorum; Küresel ısınmayla mücadelede bir nesil geç kaldık. Yine de BlackRock gibi büyük finans kurumlarının dizginsiz bireysel etkisinin dizginlenmesi, Roosevelt’in Yeni Anlaşması’nın kalbinde yer alıyordu.
Ekonomistler ayrıca endeks fonlarının ezici etkisinin fiyat rekabetini bastırabileceğinden de endişe ediyor. Fonun en büyük hissedar olduğu bir sektörde, örneğin United Airlines ve Delta’nın CEO’larının rotalardaki rekabetin fiyatları ve dolayısıyla hisseleri düşürebileceğini hayal etmeleri için fonun atanmış yönetim kurulu üyelerinin çok sayıda kurulda yer almasına gerek yok. Bu durum fonun bir bütün olarak istenmeyen istikrarsızlığına yol açabilir.
Şimdi bunu abartmayalım: Onikilerden hiçbiri, kendi bölgelerinde bile, hatta hep birlikte bile, Morgan Hanedanı’nın bir yüzyıl veya daha önce ABD ekonomisi üzerinde sahip olduğu erişim ve güce yakın bir yere sahip değil. Ve yine de, iflas edemeyecek kadar büyük olan süper büyük bankalarımızın yanı sıra, Amerikan finansının fon yönetimi ve özel sermaye sektörlerinde artık rahatsız edici derecede az sayıda rahatsız edici derecede büyük oyuncuların olduğu da inkar edilemez.
Coates’in kitabının sonunda “Ne yapmamız gerektiğini düşünüyorum” mesajını anladığımı düşünmeye başladığımda hayal kırıklığına uğradım. Yönetim kuralları ve antitröst çözümlerine ilişkin fikirler tam olarak geliştirilmemiştir ve bu durum aslında kısa bir kitapta yer alamaz. Coates’in bir reform sürecinin başında olduğunu ve diyalog başlatmanın görevi olduğunu hissettiğini anlıyorum. Yani benim şikayetim aslında Coates’la değil, dünyayla ilgili: Günümüzün sarraflarını anlamamız gerekenden çok daha az anlıyoruz, çünkü işlerini Temple Court’ta yapıyorlar.
J. Bradford DeLong, UC Berkeley’de ekonomi profesörü, eski bir ABD Hazine Bakanlığı yetkilisi ve Slouching Towards Utopia: An Economic History of the Twentieth Century kitabının yazarıdır.
YOLU ehlileştirmek: Eski Muhafızlar, Yeni Düzen ve Roosevelt’in Amerikan Kapitalizmini Düzenleme Mücadelesi | Yazan: Diana B. Henriques | 431 sayfa | Rastgele Ev | 30 dolar
ON İKİSİNİN SORUNU: Her şeyi birkaç finans kurumu kontrol ettiğinde | John Coates tarafından | 188 sayfa | Columbia Küresel Raporları | 17 dolar
ON İKİSİNİN SORUNU: Her şeyi birkaç finans kurumu kontrol ettiğindekaydeden John Coates
Başkan Franklin D. Roosevelt, 1933’teki ilk göreve başlama töreninde Yeni Anlaşma’yı başlatırken, “İnsanlığın mal alışverişini yönetenler, kendi inatçılıkları ve beceriksizlikleri nedeniyle başarısız oldular” dedi. “Para bozanlar medeniyetimizin tapınağındaki yüksek tüneklerinden kaçtılar. Artık bu tapınağı eski gerçeklere kavuşturabiliriz.”
Matta 21’e ve FDR’nin, Tanrı’nın işini tapınağı tanrısızlıktan temizleyerek yapacağı yönündeki önerisine doğrudan atıf kasıtlıydı. ABD, Büyük Bunalım’ın en kötü evresini yaşıyordu. New Deal’ın anahtarı, Amerikan finansının plütokratlar için değil halk ve ekonomi için çalışmasını sağlamaya yönelik düzenlemelerdi. Temsilciler Meclisi ve Senato’daki ezici çoğunluk bu kampanyada Roosevelt’i destekledi. Kendisinin ve ekibinin önerdiği şey Kongre tarafından kabul edilecekti.
Bu kolay olduğu anlamına gelmiyor. Sokağı Taming’de deneyimli finans gazetecisi Diana B. Henriques, New Deal mali düzenlemelerinin nasıl uygulandığına dair olağanüstü hikayeyi anlatıyor. Sarrafları kovarak tapınakları temizlemek gerçekten ustaca bir işti. 1933 tarihli Glass-Steagall Yasası, yatırım bankacılarını mevduat sahibi kurumlardan ayırdı; 1935 Bankacılık Kanunu, Hazine Bakanı’nı başkanlık görevinden alarak Federal Rezerv’in bağımsızlığını güçlendirdi.
New Deal tarafından oluşturulan sistem, hiçbir kişinin işletmenizin başarısını veya başarısızlığını tek bir kişinin olumlu veya olumsuz değerlendirmesiyle belirlemeyeceği anlamında kişisel olmayan bir sistem olarak tasarlandı. Teorik olarak, her zaman çok sayıda karşı taraf bulunur ve eğer bir tekliften hoşlanmazsanız, Wall Street’e veya Park Avenue’ya yürüyebilir ve size neredeyse aynı derecede – hatta daha iyi – koşullar teklif etmeye istekli birini bulabilirsiniz.
Buradaki fikir, hiç kimsenin kendisini, Chicago’lu iş adamı Samuel Insull ve onun borçlu olduğu kabul edilen kamu hizmetleri ağının, 1930’ların başında, JP Morgan Jr.’ın Insull’a Buhran’dan etkilenen işini finanse etmek için fahiş bir kredi teklif ettiği sırada kendilerini içinde buldukları durumda bulmamasıydı. Net çöktü ve diğer finansörlere, Insull’a başka bir çıkış yolu teklif etmeleri durumunda bunu son derece kaba bulacağını açıkça belirtti.
Henriques’in anlatısı karmaşık finansal araçlar ve kurumlarla doludur. Okunabilir hale getirmek için galonlarca kan döktü ve karakterlerine hayat vermeyi başardı.
Sicilya doğumlu, “kendine özgü kıvırcık siyah saçlı” avukat Ferdinand Pecora’nın, bir dizi dramatik Senato duruşmasında eski sistemin yolsuzluğunu ve sahtekarlığını açığa çıkardığını duyuyoruz. Bulguları Roosevelt yönetiminin uygulamaya koyduğu reformlara ilham kaynağı oldu. Pecora, titiz bir sorgulama ve mahkeme celbi yetkisini akıllıca kullanarak, Morgan ve finans dünyasındaki arkadaşlarının bankacıları ve politikacıları, bulma vaadiyle özel indirimlerle menkul kıymet satın almaya nasıl davet ettiklerini ortaya çıkardı; Demokrat Partili bir yetkilinin yazdığı bir mektupta şu ifadelere yer verildi: Pecora “bu iyiliğin karşılığını vermem için fırsatlar”ı ortaya çıkardı.
New Deal kişisel olmayan ve adil bir sistem olacaktır. Hiç kimse hayatının 800 mil uzaktaki bir finansörün kararıyla belirlendiğini düşünmez. Bunun yerine, herkesin görebileceği ve herkesin yatırım yapıp yapmamaya karar verebileceği, kaynak kıtlığını ve gelecekteki talep ve kârlılığa ilişkin tahminleri aktaran yalnızca piyasa fiyatları olacaktır.
Bu reformlar büyük ölçüde işe yaradı. Hisse senedi fiyatları bir kez daha – mükemmel olmasa da – hangi şirketlerin karlı olacağının ve dolayısıyla kamu yararına hizmet edeceğinin göstergesi olarak hizmet etti.
Ancak 1970’lerde insanlar Amerikan ekonomisinin, düzenleme araçlarını kullanma konusunda en fazla deneyime sahip büyük şirketlerin hakimiyetinde olduğuna inanmaya başladı. Kanun koyucular, piyasanın yaratıcı yıkımını işleri yeniden daha mobil hale getirmek için kullanmak istediler. Ben de dahil olmak üzere pek çok kişi için sistemi gevşetmenin riskleri düşük görünüyordu: Federal Reserve, finansal kaosu uzak tutmak için bir güvenlik duvarı inşa edecek kadar güçlü olduğunu düşünüyordu.
Yavaş yavaş mali çıkarlar yeniden yoğunlaşmaya başladı. 21. yüzyılda eski güvenler farklı bir kılıkla da olsa geri dönmüş gibi görünüyor. Anlatılması çok daha karmaşık ve daha az seksi bir hikaye. Bugün Harvard’lı ekonomist John Coates’in “Oniki Sorunu” dediği durumla karşı karşıyayız. Coates’in 2018 akademik makalesinin genişletilmiş hali olan kitabı yalnızca sekiz sorunu tanımlıyor: dört endeks fonu devi – Vanguard, Fidelity, State Street, BlackRock; ve dört özel sermaye devi – Apollo, Blackstone, Carlyle, KKR. Peki neden 12? Bu belirsiz. Belki de dört trilyon dolarlık bankayı da eklemeliyiz: JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Sites Fargo. Bu da 12 eder.
Birkaç on yıl önce, Vanguard ve Fidelity’deki finansörler, orta sınıf profesyonellerin tamamını, milyonlarca küçük perakende yatırımcının paralarını etkili bir şekilde yüzlerce hisse senedinden oluşan küçük parçalara ayırdığı endeks fonlarının, işlem yapmanın güvenli ve dostane bir yolu olduğuna ikna etti. Bir bütün olarak ekonominin mutluluğuna dayalı olarak para kazanmak. Büyük ölçüde haklıydılar.
Daha sonra fonlar büyüdü. Coates’in belirttiği gibi, dört fon devinin şu anda yatırımcıları için tuttuğu hisse senetleri, tüm Amerikan şirketlerinin özsermaye varlıklarının yaklaşık beşte birini oluşturuyor. Bu onları oldukça güçlü kılıyor, özellikle de çok az sayıda endeks fonu müşterisi, fon yöneticilerinin kararlarının ticari sonuçları hakkında düşünüyor. Kamuoyunun farkındalığı olmadan politikacıların harekete geçmesi için çok az teşvik vardır. Coates, sorumluluk olmadan gücün her zaman tehlikeli olduğunu savunuyor. Ve o haklı.
Coates, “Artık binlerce kamu şirketinin binlerce yöneticisi tarafından kontrol edilen ve bir dizi dağınık devlet kurumu tarafından kontrol altında tutulan bir ekonomimiz yok” diye yazıyor. Bunun yerine endeks fonu kuralımız var. 10 trilyon dolarlık bir fon olan BlackRock’un CEO’su Larry Fink, 2021’de firmasının yatırım yaptığı şirketlerin yakın gelecekte daha çevre dostu olmasını beklediğini söylediğinde, bu durum üç çevre dostu yöneticinin Exxon Mobil’in yönetim kurulunda yer almasına yardımcı oldu. . Şahsen ben Fink’in gücünün bu şekilde kullanılmasını destekliyorum; Küresel ısınmayla mücadelede bir nesil geç kaldık. Yine de BlackRock gibi büyük finans kurumlarının dizginsiz bireysel etkisinin dizginlenmesi, Roosevelt’in Yeni Anlaşması’nın kalbinde yer alıyordu.
Ekonomistler ayrıca endeks fonlarının ezici etkisinin fiyat rekabetini bastırabileceğinden de endişe ediyor. Fonun en büyük hissedar olduğu bir sektörde, örneğin United Airlines ve Delta’nın CEO’larının rotalardaki rekabetin fiyatları ve dolayısıyla hisseleri düşürebileceğini hayal etmeleri için fonun atanmış yönetim kurulu üyelerinin çok sayıda kurulda yer almasına gerek yok. Bu durum fonun bir bütün olarak istenmeyen istikrarsızlığına yol açabilir.
Şimdi bunu abartmayalım: Onikilerden hiçbiri, kendi bölgelerinde bile, hatta hep birlikte bile, Morgan Hanedanı’nın bir yüzyıl veya daha önce ABD ekonomisi üzerinde sahip olduğu erişim ve güce yakın bir yere sahip değil. Ve yine de, iflas edemeyecek kadar büyük olan süper büyük bankalarımızın yanı sıra, Amerikan finansının fon yönetimi ve özel sermaye sektörlerinde artık rahatsız edici derecede az sayıda rahatsız edici derecede büyük oyuncuların olduğu da inkar edilemez.
Coates’in kitabının sonunda “Ne yapmamız gerektiğini düşünüyorum” mesajını anladığımı düşünmeye başladığımda hayal kırıklığına uğradım. Yönetim kuralları ve antitröst çözümlerine ilişkin fikirler tam olarak geliştirilmemiştir ve bu durum aslında kısa bir kitapta yer alamaz. Coates’in bir reform sürecinin başında olduğunu ve diyalog başlatmanın görevi olduğunu hissettiğini anlıyorum. Yani benim şikayetim aslında Coates’la değil, dünyayla ilgili: Günümüzün sarraflarını anlamamız gerekenden çok daha az anlıyoruz, çünkü işlerini Temple Court’ta yapıyorlar.
J. Bradford DeLong, UC Berkeley’de ekonomi profesörü, eski bir ABD Hazine Bakanlığı yetkilisi ve Slouching Towards Utopia: An Economic History of the Twentieth Century kitabının yazarıdır.
YOLU ehlileştirmek: Eski Muhafızlar, Yeni Düzen ve Roosevelt’in Amerikan Kapitalizmini Düzenleme Mücadelesi | Yazan: Diana B. Henriques | 431 sayfa | Rastgele Ev | 30 dolar
ON İKİSİNİN SORUNU: Her şeyi birkaç finans kurumu kontrol ettiğinde | John Coates tarafından | 188 sayfa | Columbia Küresel Raporları | 17 dolar